中国交建:新签订单增长强劲 买入评级

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  [摘要]  投资要点事项:公司公告和相关子公司与新疆维吾尔自治区交通运输厅签署《乌鲁木齐至尉犁等公路项目政府和社会资本合作(PPP)项目投资协议》,合同金额约亿元,占公司2016年收入的%。  斩获大额PPP与海外订单,充分彰显龙头实力。此次公告重大合同包含G0711线乌鲁木齐-尉犁等五个项目,以政府和社会资本合作PPP(BOT)模式实施,回报方式为使用者付费、可行性缺口补助及政府方承担的风险补贴。

项目建设期6年,运营期30年,已被列入财政部PPP项目信息库。此前公告签订马来西亚东海岸铁路,一期与二期合计约550亿马币,约合人民币870亿元,占2016年收入的%,是目前“一带一路”倡议下最大的单体海外项目,根据公司官网信息,项目已顺利开工,有望为未来业绩形成积极贡献。公司连续中标巨额项目,有望驱动全年订单继续保持高增长,充分彰显了公司在国内PPP与海外一带一路领域强大的竞争实力。  新签订单增长强劲,在手订单充裕,下半年收入增速有望加快。公司2017年上半年新签合同额亿元,同比增长%,增速在基建央企中排名第一。分区域来看,国内国外均保持较快增长,其中海外地区新签合同额为亿元(约合亿美元),约占公司新签合同额的%,同比增长%,国内新签合同额2910亿元,占比为%,同比增长%。  分领域来看,基建施工/基建设计/疏浚/装备制造/其他业务的新签合同额分别为3764/160/261/99/28亿元,同比增速分别为%/%/%/%/%。基建施工新签订单中,港口建设/道路与桥梁建设/铁路建设/投资类项目/市政与环保等/海外工程分别新签合同额138/1156/44/327/771/1328亿元,同比增速分别为%/%/-%/-%/%/%,道路与桥梁建设、市政与环保、以及海外工程是驱动基建施工订单大幅增长的主要因素。截至2017年上半年,公司在执行未完工订单为亿元,同比增长41%,是2016年收入的倍,充足在手订单为业绩持续稳健增长提供坚实基础。公司上半年收入增长%,随着马东铁路等重大项目开工,下半年收入增速有望加快。  继续深化改革,有望释放制度红利。公司此前公告拟将持有的部分振华重工股权出售给控股股东,将使得公司更加聚焦于基建主业,此外据公告,集团拟发行不超过160亿可交换债。根据集团官网信息,集团“坚持以国有资本投资公司试点为契机做好顶层设计”,已确立了“一台六柱”改革总体框架。公司半年报披露,将推进薪酬分配制度改革,积极探索员工持股、期权激励、股权分红等实施方案,在具备条件的业务板块或子公司推动混改试点,有望释放国改红利。  投资建议:我们预测公司2017-2019年归母净利润分别为201/232/266亿元,对应三年EPS为//元,当前股价对应PE分别为13/11/10倍。  公司海外及PPP业务竞争实力强,国改预期强烈,给予目标价元(对应2017年18倍PE)。  风险提示:项目进展不达预期风险,海外业务经营风险,国企改革进度不达预期风险。

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